Benefício fiscal do exercício do fluxo de caixa das opções de compra de ações

Benefício fiscal do exercício do fluxo de caixa das opções de compra
Este item representa os benefícios tributários das opções de compra de ações informadas na seção Atividades Operacionais da Demonstração do Fluxo de Caixa.
Este item inclui:
Benefício fiscal realizado a partir do exercício de opções de compra de ações por empregados Opção de ações benefício de imposto de renda Imposto Benefício de planos de ações Benefício fiscal no exercício de opções de ações Valores reportados na seção de balanço inferior.
Este item contém um código de dados da Figura Combinada se os benefícios fiscais das opções de estoque forem combinados com outros itens na seção operacional.

O impacto da compensação baseada em ações.
Há pouco acordo sobre o impacto que a remuneração baseada em ações tem no desempenho financeiro de uma empresa. Isso não é surpresa dada a complexidade da contabilização da remuneração baseada em ações, bem como sua divulgação em demonstrações financeiras. Como a remuneração baseada em compartilhamento geralmente é uma despesa não líquida, muitas empresas e analistas financeiros ignoram essa despesa ao recuperar ganhos.
Alguns argumentam que a concessão de compensação baseada em estoque proporciona uma ganância inesperada para as empresas. Por exemplo, David Kocieniweski, em 30 de dezembro de 2018, escreveu no jornal New York Times: "Para algumas empresas, a atribuição de opções de compra de ações pode parecer uma tentativa, uma vez que não há desembolso de caixa e os benefícios fiscais podem exceder o custo original". E, em junho de 2018, os Citizens for Tax Justice disseram: "Quando os funcionários exercem essas opções de ações de executivos, as empresas podem tomar uma dedução fiscal pela diferença entre o que os empregados pagam pelo estoque e o que vale a pena, mesmo que não lhes cobra nada para emitir as opções ".
Em contrapartida, outros consideram que o fluxo de caixa operacional de uma entidade é exagerado através de uma despesa de compensação de ações não-caixa. Por exemplo, em uma carta de 2018 sobre políticas de remuneração de executivos, os principais acionistas da Shutterfly escreveram que estavam preocupados com o "fato de que a definição de fluxo de caixa livre da Companhia exclui o custo real e real para os acionistas de compensação de ações, o que acreditamos que deveria ser tratado como uma despesa em dinheiro, como exemplificado pela recente opinião no caso de direitos de avaliação de Ancestral ".
Para resolver essas questões, demonstraremos como a afirmação de que os acionistas não suportam o custo da compensação de opções é falsa. Usando exemplos, forneceremos uma visão geral da divulgação da demonstração contábil e financeira para a remuneração baseada em ações, bem como as diferenças fiscais permanentes, que muitas vezes resultam da remuneração baseada em ações. Então, sugeriremos maneiras pelas quais os analistas financeiros e a administração da empresa podem melhorar sua interpretação do efeito que a remuneração baseada em ações tem no desempenho financeiro de uma empresa. Concluiremos com uma pesquisa que apresenta o impacto da remuneração baseada em ações sobre ganhos e fluxo de caixa entre empresas com um IPO recente e mais estabelecidas.
CONTABILIDADE E DECLARAÇÃO DE DECLARAÇÃO.
Codificação de Padrões Contábeis (ASC) O Tópico 718, Compensação de Compensação de estoque, exige que as empresas relatem a despesa de compensação para instrumentos de capital durante o período de aquisição de direitos do instrumento. Uma parcela do valor justo de mercado na data de outorga é contabilizada anualmente durante o período de aquisição. À medida que a despesa é incorrida, um ativo fiscal diferido para o benefício fiscal esperado também é registrado. Esta despesa de compensação não financeira, líquida do aumento do imposto diferido ativo, aumenta o fluxo de caixa operacional em relação ao lucro líquido.
A Tabela 1 apresenta uma ilustração da divulgação da demonstração financeira e do lucro fiscal para a concessão de opções de compra de ações não qualificadas pela Olney Corporation. Suponhamos que a Olney Corporation tenha concedido 15 mil opções de ações não qualificadas aos empregados em 1º de janeiro de 2018. As opções possuem um preço de exercício igual ao preço atual da ação da Olney de US $ 10 e são adquiridos no final de 2018. O valor justo das opções, calculado usando o O modelo de precificação das opções de Black-Scholes é de US $ 3. A Olney informará uma despesa de compensação não financeira de US $ 45.000 (US $ 3 5 15.000) tanto na demonstração de resultados como na demonstração dos fluxos de caixa. Esta despesa é alocada igualmente ao longo do período de serviço de dois anos até a aquisição ($ 22,500 por ano).
Além disso, Olney irá registrar um imposto diferido ativo anualmente para reconhecer os impostos futuros futuros que se esperam. Conforme mostrado na Tabela 1A, a receita do livro de Olney antes dos impostos em 2018 e 2018 é de $ 127.500 após a dedução da despesa de compensação do noncash. A provisão para despesa de imposto de renda com base em uma taxa de imposto de 35% é de US $ 44.625. Como o IRS não reconhece a compensação de ações do noncash, a receita de despesas antes dos impostos para receita com base em impostos é de US $ 150.000, como mostrado na Tabela 1C. Os impostos pagos em 2018 e 2018 são de US $ 52.500 (US $ 150.000 5 35%).
Uma vez que isso excede a provisão para despesa de imposto de renda, cria um ativo fiscal diferido de US $ 7.875 ($ 52.500 - $ 44.625) para 2018 e 2018. O fluxo de caixa fornecido pelas operações é maior que a receita com livros (ver Tabela 1B), refletindo a natureza não corretiva do compensação de estoque.
A Tabela 2 ilustra o impacto nas demonstrações financeiras da Olney quando as opções foram exercidas. Todas as 15 mil opções foram exercidas em março de 2018, quando o preço das ações da Olney era de US $ 18. A receita com livros da Olney (ver Tabela 2A) não é afetada pelo exercício da opção, uma vez que a despesa de compensação de ações está vinculada aos serviços dos empregados durante o período de aquisição e não no exercício das opções de compra de ações.
O exercício das opções tem um impacto direto no lucro com base em impostos da Olney e, por extensão, seus impostos pagos. Quando as 15.000 opções são exercidas, a despesa de remuneração dedutível é igual a US $ 8 por opção - a diferença entre o preço da subvenção ($ 10) e o preço de exercício (US $ 18) - no total de US $ 120.000. Conforme mostrado na Tabela 2B, isso reduz a renda baseada em impostos de Olney em 2018, gerando uma diferença de US $ 42.000 entre a despesa de imposto sobre livros ($ 52.500) e os impostos pagos (US $ 10.500). Esta diferença é a combinação dos US $ 15.750 de impostos diferidos decorrentes da despesa de compensação não-caixa em anos anteriores e o benefício fiscal excedente de $ 26.250 resultante do valor intrínseco das opções de $ 8 sendo maior que o valor da data de concessão Black-Scholes de US $ 3.
Atualmente, essas diferenças de imposto são relatadas na demonstração dos fluxos de caixa nas seções "Atividades Operacionais" e "Atividades de Financiamento", conforme mostrado na Tabela 2C. A diminuição do ativo fiscal diferido resultante do exercício da opção é apresentada como uma atividade operacional na demonstração dos fluxos de caixa.
O benefício fiscal excedente provocado pela diferença entre o valor da opção estimada na data da concessão de compensação ($ 3) eo valor da opção na data do exercício (US $ 8) é uma diferença de imposto permanente. O benefício fiscal excedente para as opções é de US $ 26.250 (15.000 5 $ 5 5 35%). Assim, o benefício total de excesso de imposto é de US $ 26.250. Esse componente de fluxo de caixa é atualmente divulgado como uma atividade de financiamento na demonstração dos fluxos de caixa. (Vale ressaltar que, em março de 2018, o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) emitiu a Atualização de Normas Contábeis (ASU) 2018-09, "Melhorias na Contabilização de Pagamento Baseado em Ações do Empregado", que estabelece que os benefícios fiscais excedentes decorrentes da remuneração baseada em ações deve ser classificada como uma atividade operacional na demonstração dos fluxos de caixa e não como uma atividade de financiamento.)
O impacto no desempenho de Olney não pára aqui. No exercício das opções, a Olney deve adquirir as 15 mil ações a serem emitidas aos empregados. As ações anteriormente adquiridas podem ser reeditadas ou vendidas no preço atual da ação. Portanto, o custo de fornecer ações aos empregados após o exercício da opção será no preço atual da ação. Isso é relatado como uma transação de financiamento (ver Tabela 2C). As ações devem ser compradas ao valor de mercado por ação na data em que as opções são adquiridas. Com US $ 18 por ação, o custo resultante é de US $ 270.000, que é registrado como uma compra de ações da Tesouraria na seção Atividades de Financiamento do extrato. O ingresso de caixa da compra de ações pelos funcionários após o exercício de suas opções (15,000 5 $ 10 = $ 150,000) também é relatado como uma atividade de financiamento. As despesas adicionais de $ 78,000 [($ 270,000 & # 8211; $ 150,000) 5 65%] líquidas de poupança de impostos representam uma redução real no fluxo de caixa operacional.
Em resumo, o relatório de compensação baseada em ações afeta as receitas do livro, os impostos e o fluxo de caixa de diferentes maneiras nos diferentes períodos de relatório. A aquisição de uma remuneração baseada em ações representa uma despesa não líquida que reduz a receita com o livro, que não é reconhecida pelo IRS como uma despesa dedutível. Uma vez que é uma despesa não líquida, o fluxo de caixa operacional será aumentado em relação à renda. Quando as opções de compra de ações são exercidas, a despesa de caixa para fornecer os empregados com ações é classificada como uma atividade de financiamento na demonstração dos fluxos de caixa. A renda do livro não é afetada e a reversão do imposto diferido é captada como componente operacional na demonstração dos fluxos de caixa. Os analistas que usam fluxo de caixa operacional ou fluxo de caixa livre para medir o desempenho da empresa irão exagerar o desempenho, pois o fluxo de caixa operacional não capta a despesa de caixa necessária para adquirir ações para os funcionários que receberam opções como parte de seu pacote de compensação.
MELHORANDO A ANÁLISE.
O fluxo de caixa das operações é um elemento chave na avaliação do desempenho financeiro de uma empresa. Os credores precisam entender a quantidade de fluxo de caixa disponível para pagar a dívida, e a administração e os investidores precisam entender a quantidade de fluxo de caixa livre disponível para crescer e manter as operações. Como ilustra o exemplo de Olney, o tratamento contábil atual da remuneração baseada em ações revela a despesa de compensação de capital nas atividades operacionais e de financiamento na demonstração dos fluxos de caixa. Este procedimento de relatório torna difícil avaliar o desempenho da empresa ao longo do tempo e comparar o desempenho entre as empresas.
"Fluxo de caixa fornecido por operações" deve capturar a totalidade das despesas com remuneração baseada em ações. Sugerimos que os analistas reclassem as despesas líquidas de remuneração baseada em ações para a seção operacional da demonstração dos fluxos de caixa, conforme mostrado na Tabela 3. Isso proporciona um melhor retrato das despesas de compensação e resulta em uma avaliação mais precisa do desempenho financeiro. No exemplo de Olney, o impacto real no fluxo de caixa quando as opções são exercidas é um aumento de $ 19.500 no fluxo de caixa fornecido pelas operações, como mostrado na Tabela 3. No entanto, a Tabela 2C, seguindo o procedimento atual, relata um aumento de $ 113.250.
Fornecer estoque para funcionários com menos do que o preço de mercado atual como parte de seu pacote de compensação representa uma saída de caixa operacional. Para destacar como os atuais procedimentos de relatório podem distorcer a percepção do desempenho financeiro, assumir um caso extremo. Se uma empresa pagasse todas as compensações na forma de opções de ações de empregados, reportaria a despesa de remuneração em sua demonstração de resultados conforme as opções se entregarem. Após o exercício, a redução no benefício de imposto diferido seria o único impacto no fluxo de caixa operacional.
"Caixa líquido fornecido por atividades operacionais" deve refletir o custo total de compensar os funcionários, independentemente da fonte dos fundos. Não há diferença operacional entre a emissão de ações para pagar um bônus em dinheiro aos empregados e emitir ações para os empregados quando exercem suas opções de ações de empregados. As demonstrações financeiras devem capturar o impacto total da remuneração baseada em ações como parte das operações normais da empresa. Isso permitiria que todos os usuários das demonstrações financeiras avaliem mais facilmente o desempenho financeiro da empresa.
O CASO DE INTUIT, INC.
Isso pode ser ilustrado em outro exemplo. Para o exercício findo em 31 de julho de 2018, a Intuit informou o caixa líquido gerado pelas atividades operacionais de US $ 1.366 milhões e um lucro líquido de US $ 858 milhões. Parte da diferença entre o lucro líquido da Intuit e seu fluxo de caixa operacional resulta de uma despesa de compensação não financeira de US $ 195 milhões. Ao mesmo tempo, os exercicios de opções de ações resultaram em despesas antes de impostos de US $ 166 milhões. Em outras palavras, a Intuit comprou e vendeu ações aos empregados por US $ 166 milhões a mais que os empregados pagos por essas ações. Além disso, foram lançados aos empregados 3,67 milhões de ações restritas (RSU), com um valor de US $ 224 milhões. Assim, em uma base pré-fiscal, em 2018, a Intuit gastou US $ 390 milhões em relação à remuneração dos empregados. E como o IRS trata estas despesas como uma despesa operacional, a Intuit recebeu uma redução no passivo fiscal de 2018.
De acordo com os procedimentos contábeis atuais, as despesas antes de impostos de US $ 390 milhões para o fornecimento de ações aos empregados são capturadas principalmente nas atividades de financiamento da demonstração dos fluxos de caixa. Apenas a reversão do ativo fiscal diferido resultante do exercício da opção e da liberação das UREs permanece dentro da seção de atividades operacionais.
Tratar as despesas de US $ 390 milhões para os funcionários, menos a redução nos impostos não capturados nas atividades operacionais (benefício fiscal excedente), fornece uma avaliação mais clara do fluxo de caixa operacional da Intuit em 2018. A Tabela 4 mostra como o fluxo de caixa relatado foi fornecido por operações de US $ 1.366 milhões deve ser reduzido em US $ 321 milhões. Ao capturar fundos que gastaram empregados remuneradores, o fluxo de caixa operacional da Intuit é reduzido em 23,5%.
Conforme mostrado na Tabela 4, a Intuit tem uma redução percentual similar em seu fluxo de caixa operacional em 2018 e 2018. Se a Intuit tivesse emitido ações para pagar bônus em dinheiro em vez de compensar empregados usando estoque restrito e opções de compra de ações, o custo pós-imposto do caixa Os bônus teriam reduzido o caixa fornecido pelas operações através da despesa de compensação desse período. A forma que a remuneração em dinheiro do empregado da Intuit leva não deve afetar o fato de que a compensação em dinheiro representa uma redução no fluxo de caixa operacional da Intuit.
O IMPACTO NO FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL.
Para obter uma compreensão mais ampla do impacto das despesas de compensação de estoque no fluxo de caixa operacional, analisamos as demonstrações financeiras das empresas NASDAQ 100 para os anos de 2018 a 2018. Também revisamos as demonstrações financeiras das empresas que tiveram IPOs em 2018 e 2018, retiradas de o banco de dados Compustat. Analisamos suas demonstrações financeiras por dois anos após seu IPO e seguimos o mesmo processo que usamos para analisar Intuit. O resultado da análise é mostrado na Tabela 5.
Para as empresas dentro do NASDAQ 100, a diminuição percentual média em caixa fornecida pelas operações foi de aproximadamente 10%. Um quarto das empresas apresentou variações percentuais que ultrapassaram 20% em 2018, com 2018 e 2018 um pouco menos. Dadas essas mudanças materiais, os analistas precisam entender o impacto futuro atual e provável que as despesas de compensação de estoque têm no fluxo de caixa operacional.
Nossa revisão das demonstrações financeiras dos IPOs recentes revela que a diminuição média no fluxo de caixa operacional foi semelhante às empresas mais experientes, porém as empresas de quartil superior tiveram uma queda maior no fluxo de caixa operacional do que as empresas NASDAQ 100.
UMA ACTIVIDADE OPERACIONAL.
Informar o impacto no caixa dos empregados que exercem suas opções de compra de ações na seção de atividades de financiamento da demonstração dos fluxos de caixa em vez da seção de atividades operacionais levou alguns a considerar a concessão de opções de ações para os funcionários como tendo custo zero para a empresa. Por exemplo, o Centro de Justiça Tributária emitiu vários artigos que afirmam: "No caso das opções de compra de ações, há um benefício econômico claro para os funcionários, mas um custo zero para o empregador". No entanto, o benefício que os funcionários recebem ao exercer suas opções de compra de ações é igual à despesa que a empresa incorre. Os empregados pagam impostos sobre esse benefício e o lucro tributável da empresa é reduzido pelo mesmo valor. O fluxo de caixa pós-imposto para o empregado e o empregador não são diferentes do que se os bônus em dinheiro fossem pagos. Isso seria mais transparente se todas as despesas relacionadas à despesa de compensação de ações fossem classificadas como uma atividade operacional.
A remuneração baseada em ações é utilizada pela maioria das empresas públicas. Atualmente, a seção de atividades operacionais da demonstração dos fluxos de caixa não captura totalmente os custos que uma empresa incorre quando fornece aos empregados compensação de ações. A despesa de ações adquiridas para distribuir ou vender aos empregados é atualmente divulgada como atividade de financiamento. Os analistas devem reclassificar essas despesas como atividades operacionais para entender melhor a capacidade da empresa de gerar fluxo de caixa operacional. A política pública deve refletir que a empresa não possui nenhum diferencial de imposto para um nível igual de estoque ou compensação em dinheiro.
Reclassificar isso como uma atividade operacional melhora a capacidade de analisar o fluxo de caixa operacional da empresa ao longo do tempo, bem como comparar com mais precisão o desempenho financeiro em todas as empresas. Nossa pesquisa sobre o desempenho da empresa indica que a remuneração baseada em estoque tem um impacto relevante no desempenho financeiro de uma empresa - e esse impacto varia muito em todas as empresas, indicando a necessidade de um exame minucioso por parte de todas as partes interessadas.
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Então, e se uma empresa tiver um programa regular de recompra de ações e tem muitas ações em tesouraria, eles realmente não precisam gastar dinheiro no momento em que o detentor das opções exerceu opções.
E se uma grande parte das opções expirar sem valor?

Impacto das opções de ações dos empregados no fluxo de caixa.
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Os benefícios e o valor das opções de estoque.
É uma verdade muitas vezes negligenciada, mas a capacidade dos investidores para ver com precisão o que está acontecendo em uma empresa e poder comparar as empresas com base nas mesmas métricas é uma das partes mais importantes do investimento.
O debate sobre como contabilizar as opções de ações corporativas concedidas a funcionários e executivos tem sido discutido nos meios de comunicação, nos conselhos de administração da empresa e até mesmo no Congresso dos EUA. Após muitos anos de disputa, o Financial Accounting Standards Board, ou FASB, emitiu o FAS Statement 123 (R), que exige a despesa obrigatória de opções de compra de ações no primeiro trimestre fiscal da empresa após 15 de junho de 2005. (Para saber mais, veja Os perigos das opções de backdating. O "verdadeiro" custo das opções de ações e uma nova abordagem para a compensação de capital.)
Os investidores precisam aprender a identificar quais empresas serão mais afetadas - não apenas sob a forma de revisões de ganhos de curto prazo, nem GAAP versus ganhos pro forma -, mas também por mudanças de longo prazo nos métodos de compensação e os efeitos que a resolução terá nas estratégias de longo prazo de muitas empresas para atrair talentos e motivar funcionários. (Para leitura relacionada, consulte Compreensão dos ganhos pro forma).
Uma breve história da opção de compra de ações como compensação.
A prática de distribuir opções de estoque para funcionários da empresa é de décadas. Em 1972, o Conselho de Princípios Contábeis (APB) emitiu o parecer nº 25, que exigia que as empresas utilizem uma metodologia de valor intrínseco para avaliar as opções de compra de ações concedidas aos funcionários da empresa. Sob métodos de valor intrínseco usados ​​na época, as empresas poderiam emitir opções de ações "no dinheiro" sem registrar nenhuma despesa em suas demonstrações de resultados, já que as opções eram consideradas como sem valor intrínseco inicial. (Neste caso, o valor intrínseco é definido como a diferença entre o preço da subvenção eo preço de mercado do estoque, que no momento da concessão seria igual). Então, enquanto a prática de não registrar qualquer custo de opções de estoque começou há muito tempo, o número que foi entregue é tão pequeno que muitas pessoas o ignoraram.
Avançar para 1993; A seção 162m do Internal Revenue Code é escrita e efetivamente limita a compensação de caixa do executivo corporativo a US $ 1 milhão por ano. É neste ponto que o uso de opções de ações como uma forma de compensação realmente começa a decolar. Coincidiu com este aumento na concessão de opções é um mercado burguês furioso em ações, especificamente em ações relacionadas à tecnologia, que se beneficiam de inovações e maior demanda de investidores.
Em breve, não eram apenas os principais executivos que receberam opções de ações, mas também funcionários de rank-and-files. A opção de estoque passou de um favor executivo de sala de estar para uma vantagem competitiva completa para as empresas que desejam atrair e motivar os melhores talentos, especialmente os jovens talentos que não se importaram em obter algumas opções cheias de chance (na essência, bilhetes de loteria ) em vez de dinheiro extra, venha o dia de pagamento. Mas, graças ao crescimento do mercado de ações, em vez de bilhetes de loteria, as opções concedidas aos funcionários eram tão boas quanto o ouro. Isso proporcionou uma vantagem estratégica chave para empresas menores com bolsos superficiais, que poderiam economizar seu dinheiro e simplesmente emitir mais e mais opções, enquanto não gravando um centavo da transação como uma despesa.
Warren Buffet postulou sobre o estado das coisas em sua carta de 1998 aos acionistas: "Embora as opções, se bem estruturadas, possam ser uma maneira apropriada, e mesmo ideal, de compensar e motivar os principais gerentes, eles são mais freqüentemente caprichosos em sua distribuição de recompensas, ineficientes como motivadores e excessivamente dispendiosos para os acionistas ".
Apesar de ter uma boa corrida, a "loteria" acabou por terminar - e abruptamente. A bolha alimentada por tecnologia no estouro do mercado de ações e milhões de opções que já eram rentáveis ​​tornaram-se inúteis ou "subaquáticas". Os escândalos corporativos dominaram a mídia, já que a avareza da avareza em empresas como a Enron, a Worldcom e a Tyco reforçou a necessidade de os investidores e os reguladores reaverem o controle de contabilidade e relatórios adequados. (Para ler mais sobre esses eventos, veja The Biggest Stock Scams of All Time.)
Com certeza, no FASB, o principal órgão regulador para os padrões contábeis dos EUA, eles não esqueceram que as opções de compra de ações são uma despesa com custos reais tanto para as empresas como para os acionistas.
Os custos que as opções de compra de ações podem representar para os acionistas são uma questão de muito debate. De acordo com o FASB, nenhum método específico de valorização das bolsas de opções está sendo forçado nas empresas, principalmente porque nenhum "melhor método" foi determinado.
As opções de compra de ações concedidas aos empregados têm diferenças importantes em relação às vendidas nas bolsas, tais como períodos de aquisição e falta de transferibilidade (somente o empregado pode usá-las). Na sua declaração juntamente com a resolução, o FASB permitirá qualquer método de avaliação, desde que incorpore as principais variáveis ​​que compõem os métodos mais utilizados, como Black Scholes e binomial. As principais variáveis ​​são:
A taxa de retorno livre de risco (geralmente uma taxa de lei de três ou seis meses será usada aqui). Taxa de dividendos esperada para a segurança (empresa). Volatilidade implícita ou esperada no título subjacente durante o período da opção. Preço de exercício da opção. Período esperado ou duração da opção.
As empresas podem usar seu próprio critério ao escolher um modelo de avaliação, mas também devem ser acordadas por seus auditores. Ainda assim, pode haver diferenças surpreendentemente grandes no final das avaliações, dependendo do método utilizado e dos pressupostos no lugar, especialmente os pressupostos de volatilidade. Como as empresas e os investidores estão entrando em um novo território aqui, as avaliações e os métodos devem mudar ao longo do tempo. O que é conhecido é o que já ocorreu, e isso é que muitas empresas reduziram, ajustaram ou eliminaram completamente seus programas existentes de opções de ações. Diante da perspectiva de ter que incluir os custos estimados no momento da concessão, muitas empresas optaram por mudar rapidamente.
Considere a seguinte estatística: as bolsas de opções de ações outorgadas pelas empresas S & P 500 caiu de 7,1 bilhões em 2001 para apenas 4 bilhões em 2004, uma queda de mais de 40% em apenas três anos. O gráfico abaixo destaca essa tendência.
A inclinação do gráfico é exagerada por causa de ganhos deprimidos durante o mercado ostentoso de 2001 e 2002, mas a tendência ainda é inegável, para não mencionar dramática. Agora estamos vendo novos modelos de compensação e incentivo-pagamento aos gerentes e outros funcionários através de prêmios de ações restritas, bônus de metas operacionais e outros métodos criativos. É apenas nas fases iniciais, então podemos esperar ver o ajuste e a verdadeira inovação com o tempo.
O que os investidores devem esperar.
Os números exatos variam, mas a maioria das estimativas para o S & P esperam uma redução total no lucro líquido GAAP devido a opções de compra de ações que variam entre 3 a 5% em 2006, o primeiro ano em que todas as empresas estarão reportando nas novas diretrizes. Algumas indústrias serão mais afetadas do que outras, especialmente a indústria de tecnologia, e os estoques da Nasdaq mostrarão uma maior redução agregada do que os estoques da NYSE. Considere que apenas nove indústrias farão mais de 55% das opções totais disponíveis para o S & P 500 em 2006:
Tendências como esta poderiam causar uma rotação do setor em direção a indústrias onde a porcentagem do lucro líquido "em perigo" é menor, já que os investidores determinam quais empresas serão mais prejudicadas no curto prazo.
É crucial notar que, desde 1995, as opções de estoque de despesas foram contidas em relatórios de 10-Q e 10-K - foram enterrados nas notas de rodapé, mas estavam lá. Os investidores podem procurar na seção geralmente intitulada "Compensação baseada em ações" ou "Planos de opções de ações" para encontrar informações importantes sobre o número total de opções à disposição da empresa para conceder ou os períodos de aquisição e potenciais efeitos dilutivos sobre os acionistas.
Como uma revisão para aqueles que podem ter esquecido, cada opção convertida em uma ação por um funcionário dilui a porcentagem de propriedade de qualquer outro acionista da empresa. Muitas empresas que emitem um grande número de opções também têm programas de recompra de ações para ajudar a compensar a diluição, mas isso significa que eles estão pagando dinheiro para comprar ações de volta que foram entregues gratuitamente aos funcionários - esses tipos de recompra de ações devem ser vistos como um custo de compensação para os funcionários, em vez de um derramamento de amor pelos acionistas médios dos cofres corporativos.
Os defensores mais difíceis da teoria do mercado eficiente dirão que os investidores não precisam se preocupar com esta mudança contábil; uma vez que os números já foram nas notas de rodapé, argumenta, os mercados de ações já incorporaram essa informação em preços de ações. Se você se inscreve nessa crença ou não, o fato é que muitas empresas bem conhecidas terão seus ganhos líquidos, em uma base GAAP, reduzida em muito mais do que as médias do mercado de 3 a 5%. Tal como acontece com as indústrias acima, os resultados de estoque individuais serão altamente distorcidos, como pode ser mostrado nos seguintes exemplos:
Para ser justo, muitas empresas (cerca de 20% da S & amp; P 500) decidiram limpar seus pára-brisas com antecedência e anunciaram que começariam a gastar seus custos antes do prazo; eles deveriam ser aplaudidos por seus esforços. Eles têm a vantagem extra de dois ou três anos para projetar novas estruturas de compensação que satisfaçam os funcionários e o FASB.
Benefícios fiscais - Outro componente vital.
É importante entender que, embora a maioria das empresas não registassem despesas para as concessões de opções, eles estavam recebendo um benefício acessível em suas demonstrações de resultados sob a forma de valiosas deduções fiscais. Quando os funcionários exerceram suas opções, o valor intrínseco (preço do mercado menos o preço da concessão) no momento do exercício foi reclamado como uma dedução fiscal pela empresa. Essas deduções fiscais estavam sendo registradas como um fluxo de caixa operacional; Essas deduções ainda serão permitidas, mas agora serão contadas como um fluxo de caixa de financiamento em vez de um fluxo de caixa operacional. Isso deve tornar os investidores cautelosos; não só o GAAP EPS vai ser menor para muitas empresas, o fluxo de caixa operacional também estará caindo. Apenas quanto? Como com os exemplos de ganhos acima, algumas empresas serão prejudicadas muito mais do que outras. Como um todo, o S & amp; P teria mostrado uma redução de 4% do fluxo de caixa operacional no ano de 2004, mas os resultados estão distorcidos, como os exemplos abaixo ilustram bastante claramente:
Como as listas acima revelam, as empresas cujas ações apreciaram significativamente durante o período de tempo receberam um ganho de impostos acima da média porque o valor intrínseco das opções no vencimento foi maior do que o esperado nas estimativas originais da empresa. Com este benefício apagado, outra métrica de investimento fundamental estará mudando para muitas empresas.
O que procurar por Wall Street.
Não existe um consenso real sobre como as grandes empresas de corretagem irão lidar com a mudança uma vez que tenha sido proliferada para todas as empresas públicas. Os relatórios dos analistas provavelmente mostrarão os ganhos de GAAP por ação (EPS) e os valores não-GAAP do EPS em relatórios e estimativas / modelos, pelo menos durante os primeiros dois anos. Algumas empresas já anunciaram que exigirão que todos os analistas usem os valores GAAP EPS em relatórios e modelos, o que explicará os custos de compensação de opções. Além disso, as empresas de dados disseram que começarão a incorporar a despesa de opções em seus ganhos e valores de fluxo de caixa em geral. (Para ler mais sobre o EPS, veja Tipos de EPS e obtenção dos ganhos reais.)
Na melhor das hipóteses, as opções de ações ainda fornecem uma maneira de alinhar os interesses dos empregados com os da alta administração e dos acionistas, à medida que a recompensa cresce com o preço das ações da empresa. No entanto, muitas vezes é muito fácil para um ou dois executivos inflarem artificialmente ganhos de curto prazo, seja puxando os benefícios do lucro futuro para os períodos atuais de ganhos, seja através de manipulação direta. Este período de transição nos mercados é uma ótima chance de avaliar as equipes de gestão de empresas e de relações com investidores em coisas como sua franqueza, suas filosofias de governança corporativa e se sustentam os valores dos acionistas. (Para ler mais sobre declarações corporativas manipuladas, consulte Cooking The Books 101 e Putting Management Under The Microscope.)
Se confiássemos nos mercados em qualquer aspecto, devemos confiar em sua capacidade de encontrar maneiras criativas de resolver problemas e digerir mudanças no mercado. Os prêmios de opções tornaram-se cada vez mais atraentes e lucrativos, porque a lacuna era muito grande e tentadora para ignorar. Agora que o vazio está se fechando, as empresas terão que encontrar novas maneiras de incentivar os funcionários. A clareza nos relatórios contábeis e dos investidores nos beneficiará a todos, mesmo que a imagem de curto prazo fique flutuante de tempos em tempos.

Impacto das opções de ações do empregado no fluxo de caixa (Sumário do resumo)
O exercício de opções de compra de ações fornece uma fonte de fluxo de caixa operacional devido ao tratamento contábil de pagamentos de impostos de renda reduzida. A poupança fiscal de exercícios de opções pode gerar uma alta porcentagem do fluxo de caixa operacional total da empresa, embora essa fonte de caixa varia substancialmente entre empresas e de ano para ano. O efeito líquido dos exercicios de opção em dinheiro é uma função de poupança de impostos, volume de exercícios e profundidade, e política de financiamento. De 1999 a 2001, as empresas do índice S & P 100 fretaram ações bem em excesso, enquanto as empresas do Índice NASDAQ 100 tendiam a atender à demanda de exercícios com ações anteriormente não emitidas. Em média, as empresas NASDAQ 100 teriam que gastar 39 centavos de cada dólar de receita no período de 1999 a 2001 para financiar totalmente exercícios de opção e evitar o aumento do número de ações em circulação. Os efeitos do fluxo de caixa dos exercicios de opção continuarão a ser um problema, independentemente do tratamento de despesas de outorgas de opções de ações.
Os debates sobre o tratamento de despesas das bolsas de opções de ações dos empregados enfureciam-se por mais de uma década, enquanto o efeito sobre o fluxo de caixa dos exercicios de opções de ações passou praticamente despercebido. Os rendimentos e as despesas são importantes, mas os analistas geralmente consideram o fluxo de caixa um indicador de desempenho mais confiável do que a receita contábil. É pensado que o fluxo de caixa operacional representa uma medida de desempenho relativamente "limpa". Assim, se os exercicios de opção tiverem grandes efeitos nos fluxos de caixa em geral e no fluxo de caixa operacional em particular, a compreensão e avaliação desses efeitos são críticas para os analistas.
Usando dados de empresas do Índice S & P 100 e do Índice NASDAQ 100, examinamos o impacto no fluxo de caixa do exercício de opções de ações de funcionários de 1999 a 2001. Os exercicios de opção de estoque fornecem uma fonte de fluxo de caixa operacional porque são um despesa que reduz a renda tributável. Esta situação é estranha porque as opções não são obrigadas a serem financiadas para fins de relatórios financeiros. Além disso, as economias fiscais dos exercicios de opções podem gerar uma alta porcentagem do fluxo de caixa operacional total da empresa, embora essa fonte de caixa varia substancialmente entre empresas e de ano para ano. A Microsoft Corporation, por exemplo, obteve mais de US $ 5 bilhões em poupança fiscal de exercicios de opção em 1999 - quase metade de seu fluxo de caixa operacional. Em 2001, no entanto, as economias fiscais da empresa caíram para cerca de 11% do fluxo de caixa.
O efeito líquido dos exercicios de opção no caixa é uma função de poupança de impostos, volume de exercícios e profundidade e política de financiamento. Para 1999-2001, as empresas da S & amp; P 100 recompraram ações bem em excesso de exercícios de opção, enquanto as empresas NASDAQ 100 tendiam a atender à demanda de exercícios com ações anteriormente não emitidas. Em média, as empresas do NASDAQ 100 teriam que gastar 39 centavos de cada dólar de receita no período 1999-2001 para financiar totalmente exercícios de opção e evitar o aumento do número de ações em circulação. Como a maioria das empresas NASDAQ 100 não recompraram ações nesse período, o resultado foi um crescimento no número de ações em circulação de exercícios de opção para a maioria das empresas NASDAQ 100. Em contraste, a maioria das empresas S & P P100 não experimentaram um crescimento significativo nas ações em circulação por exercícios de opções.
O crescimento das ações em circulação não é necessariamente evidência de que os acionistas estão sendo prejudicados. Além de entender como os exercicios de opção podem afetar o fluxo de caixa operacional, os analistas devem avaliar se a política de financiamento de opções de uma empresa é consistente com a criação de valor. Se uma empresa tiver oportunidades de investimento abundantes, então, investir nesses projetos pode ser mais prudente do que recomprar ações. As diferenças nas políticas de financiamento das empresas S & amp; P 100 e NASDAQ 100 para as opções são consistentes com as diferenças nas oportunidades de investimento para diferentes setores da economia.
Os exercicios de opção podem reivindicar uma grande porcentagem de receita, e as opções possuem custos reais de caixa. Independentemente do que aconteça com o tratamento de despesas de outorgas de opções de ações, o impacto nos fluxos de caixa quando os empregados exercerem suas opções de ações permanecerá. Assim, analisar o efeito dos exercicios de opção enfoca o debate sobre uma preocupação duradoura na avaliação.